收入增速依然良好，利润增速逐季回落。统计数据显示，今年1～8月，医药工业销售收入同比增长27.9%；利润总额同比增长38.93%， 其中2、5、8月的累计利润增速分别为51%、41%、39%，呈现逐季回落的态势，行业整体利润增速呈现“前高后低”态势，主要原因是利润基数的变动、投资收益巨幅波动和部分大宗原料药周期性波动。 同时，1～8月行业毛利率基本持平，期间费用率小幅下降，受银根紧缩的影响，财务费用增势突出。
 
    医药工业
 
    运行基本良好
 
    行业收入增长依然良好。1～8月，医药工业实现产品销售收入4645亿元，同比增长27.9%（27.9%由我们根据去年同期数据计算而得），与1～2月、1～5月相比增速较为稳定。
 
    行业利润增速逐步回落。前8个月医药工业累计实现利润总额460亿元，同比增长38.93%。今年以来，2、5、8月累计利润增速分别为51%、41%、39%，呈现逐季回落的态势。
 
    内生性增长因素较为稳定。除了收入增长依旧稳定，1～8月行业毛利率基本持平，而期间费用率仍呈现小幅下降的态势，由于今年以来银根紧缩，财务费用是三费中惟一增长超过收入的指标。
 
    令人担忧的是，如果剔除大宗原料药大幅涨价因素的贡献，或许行业收入增速、利润增速、毛利率水平、销售和管理费用率等指标会较表观数据要差。
 
    从工业增加值角度观察，8月增速回落。今年以来各个月份医药制药业都保持了两位数以上的增速，1～8月医药行业工业增加值累计增长18.7%，但8月单月增长15.7%，较7月大幅度回落了5.5个百分点。虽然单月的增速本来就有波动（事实上，除了7月份有所异动，自3月份以来的工业增加值增速是逐月降低的），但较大的波幅及单月趋势仍值得注意。
 
    行业景气
 
    在消费品制造业中居前列
 
    尽管医药行业利润增速逐步回落，仍是消费品制造业中景气较高的行业。与其他主要消费品制造业横向比较显示，1～8月医药行业工业增加值增速为18.7%，在消费类制造业中排名第二，高于全部制造业3个百分点；从单月看，8月份医药工业增加值增长15.7%，增速较7月回落5.5个百分点，已经低于食品、饮料、农副食品加工业三个传统消费品制造业，在消费类制造业中排名第四，但仍高于全部制造业2.9个百分点。 整体而言，医药行业仍显示出较高的景气度。
 
    各子行业
 
    成本压力影响各异
 
    1～8月，各子行业收入和利润增速显示了今年以来原材料、能源、人工等生产要素价格上涨给不同行业带来的压力，需求旺盛、运营质量较高的子行业能够化解或部分化解成本压力。
 
    化学原料药行业：虽然原油、化工原料都出现价格上涨，但化学原料药产品价格的上涨在产能集中、环保压力等推动下增长更为显著，行业收入同比平稳增长23%，毛利率显著提高1.48个百分点，利润率同比大幅提高2.3个百分点，推动利润总额大幅提高66%。
 
    化学药品制剂行业：收入同比增长29.5%，虽然原料药价格上涨对成本带来较大压力，但通过收入的较快增长，毛利率同比基本持平，略微下降0.3个百分点，而利润率则提高了0.69个百分点，显示行业内企业运营效率提高。
 
    中成药行业表现最为不佳：收入增速在各子行业中最小，为22.81%；在中药材涨价的情况下，毛利率显著下降了1.3%个百分点，最终利润率下降0.92个百分点，利润总额仅增长12.47%，远低于行业平均增速，显示成本压力对中成药行业的冲击是最明显的。
 
    生物制药行业：显示了远高于制剂类子行业的增长，收入同比快速增长40%，利润总额同比大幅增长57%。毛利率同比提升1.76个百分点，利润率同比提高1.36个百分点，子行业增长和盈利水平提升比较显著，成本压力基本被化解。
 
    近一个月来医药板块指数下跌4.98%，而同期上证综指下跌2.40%，继8月后医药板块再次跑输大盘。经过近两月的较大幅度调整，目前医药板块整体估值水平较上半年明显下移。国信重点跟踪的公司动态估值显示，目前重点公司2008年动态PE约27倍，部分个股的PE仍超过30倍，板块短期恐难有出色表现。但1～8月行业数据显示：收入增长确定，需求增势不减，行业毛利率仍有提升，期间费用控制得力，行业内生性增长前景向好趋势不变；加之考虑到新医改方案在年底前很可能推出，从而再次激发对行业的预期，因此建议持有业绩增长明确，动态估值相对合理的公司。